上期談到，造市商是依據當前市場情況，以最佳買入價購入， 並以最佳報價賣出的人或機構，為市場提供流動性，即使到了虛擬貨幣市場， 也是為了達到相同的目的。

虛擬貨幣市場下的自動造市商

與傳統證券交易不一樣的是，虛擬貨幣的交易是依靠智能合約完成，但是智能合約常為人詬病的是確認速度太慢以及越來越高的手續費， 以以太坊1.0 為例，每秒僅能處理 15 筆交易（15 TPS）。 若再使用傳統中心化交易所的訂單簿（Orderbook ）模式來等待搓合買賣，既耗時又費錢。 此時，自動造市商（Automated Market Maker）技術的引入解決了這個問題。

自動造市商的機制則毋須使用訂單簿，它跳過買賣價撮合的等待過程， 讓買賣方直接交換智能合約，也就是說價格是預先設定好的， 而交換合約的對價基礎是來自兩種不同代幣間、由數學公式計算出來的匯率來制定， 使用者可自行決定是否接受當下匯率所算出來的估價。
那這數學公式又是怎麼計算的呢？ 若以最簡單的公式來說明：

因此自動造市商的激勵 (incentive）策略可說是建立在套利 (arbitrage）機制上的， 吸引代幣持有者成為流動性提供者（Liquidity provider）， 持續填充代幣池來獲利，以滿足市場的交易需求。 此外，由於套利行爲會改變代幣池中兩種代幣的數量比例， 持續的流動可使得交易匯率與市場匯率逐漸朝向一致。

根據 X*Y = K 函數的公式可畫出上方這張圖。假設你有一份智能合約，含有 X 數量的代幣 A 和 Y 數量的代幣 B， 你的常數就是 X * Y = K，不論誰來買賣，造市商的基準位置都會跟著 X * Y = K 的曲線滑動， 如果將基準位置向右移動，那麼向右移動的數量就是使用者必須投入的代幣 A 數量（Ｘ軸）， 而移動後的新基準點可對應出使用者可獲得的代幣 B 數量（Y 軸）。

在虛擬貨幣市場，最有名的自動造市商屬 Uniswap， 更精確的說，Uniswap 是恆定乘積造市商， 使用恆定乘積造市商模型（Constant Product Market Maker Model）來自動算出交易標的的數量與價格。 Uniswap 也有設計手續費（0.3%）來獎勵流動性提供者，因此在公式中納入了手續費的計算， 使公式更顯複雜， 更多關於 Uniswap 算法的文件請見連結。

這樣的模式有別於一般中心化交易所幣幣交換的作法， 不使用訂單簿，而是以數學算法來完成交易買賣，可說是一種去中心化交易協議。

自動造市商看似簡化了許多傳統虛擬貨幣交易的問題， 但遇到相較極端狀況時，仍有造成資產損失的風險，例如：當代幣池的數量過少或兌換的數量很大時， 交易用戶將要承擔很大的價格滑點（Slippage）成本，這就與代幣池的深度有關了， 我們將在下一期續談這個問題。